08年水泥价格有望超预期上涨

　　受南方雪灾造成的限电、煤炭供应紧张、交通运输受阻影响，08年1月份重点联系企业产销量分别同比下降1.61%和2.69%，华南、西南地区由于灾情最重，产销下降最为明显。恶劣的气候使得大量基建停滞，对水泥需求下降，直接造成水泥价格的疲弱。
　　雪灾影响南方水泥企业一季度的产销量和价格，并且在此期间煤价将维持高位，因此上市公司一季度的业绩将普遍低于市场预期。好在一季度是水泥企业的淡季，因此全年业绩所受的影响比较轻微。
　　有悖于表象的是，此轮景气上行过程中，水泥行业利润的增长主要源于期间费用率的下降，而不是价格和毛利率的提升，而08年这种情况可能改变。
　　政府对淘汰落后产能的强力推进以及新建产能在环保、信贷等方面的严格要求使得水泥供需形势持续好转，预计2010年前产能过剩率将持续走低。
　　与此同时，重点企业由于在新建产能以及兼并收购方面受国家政策重点支持，市场份额持续上升。增大的卖方话语权使得在煤价大涨、全面通货膨胀预期形成的背景下水泥价格超预期上涨成为可能。新型干法比重低、落后淘汰量大的区域供需改善局面更为乐观、行业集中度提升更快，更有利于价格的上升。
　　预计08年水泥均价上涨20元以上，毛利率将比07年上升约1个百分点，达到16.6％，行业利润总额将达到340亿元左右，同比增长40％以上，大大高于我们之前的预测。粗略计算，20元的均价涨幅将使上市公司08年业绩比之前的预测高20－25％。
　　利润超预期增长是08年取得水泥行业超额投资收益的最关键因素，而一季度末或许是全年最佳的投资时机。维持对行业的“增持”评级，重点推荐冀东水泥、华新水泥、海螺水泥、赛马实业，建议关注ST同力、巢东股份、江西水泥、四川双马、天山股份、青松建化、太行水泥、福建水泥。